领益智造业绩背后的隐忧，毛利率压力与单季环比数据变动揭示风险趋势-Moni资讯
界面新闻记者 |
近期股价放量大涨、市值重返千亿规模的精密结构件龙头领益智造（002600.SZ）披露了2025年中期业绩报告。
领益智造上半年实现营业收入236.25亿元，同比增长23.35%；实现归属于上市公司股东的净利润9.30亿元，同比增长35.94%。这份“成绩单”基本符合市场预期。
业绩增长的原因有三。
- 领益智造称，公司通过持续增加AI终端硬件高附加值产品相关的研发投入、提升市场份额及建立供应商联盟，进一步提升产线稼动率及降低制造成本，公司整体利润同比有所提升；
- 其次，国内汽车业务在工艺能力提升及效率提升方面进展较好，经营相对去年大幅好转；
- 再次，公司部分海外新工厂积极采取应对措施，亏损幅度同期有所减少。
尽管领益智造业绩同比实现增长，不过界面新闻发现，这份中报仍透露出多处值得关注的隐忧。
隐忧一，扣非净利润和单季环比数据来看表现不佳。
领益智造上半年扣非后归母净利润为6.06亿元，同比增速为5.54%，远不及营收增幅。
单季来看，领益智造第二季度营收121.31亿元，环比小幅增长5.54%；但归母净利润3.65亿元，环比下降了35.48%。二季度归母净利润同比数据尚可的原因在于，去年同期基数低，去年二季度公司归母净利润大降超60%。
隐忧二，在营收和净利润同比双双增长的同时，领益智造经营活动产生的现金流量净额反而有所下滑。上半年这一数值为16.73亿元，同比下降5.23%。
隐忧三，在激烈的市场竞争之下，公司销售毛利率持续承压。
以消费电子为主的AI终端行业是领益智造最主要的下游应用市场之一，市场竞争日渐激烈。上半年，公司销售毛利率15.08%，已来到了近七年低位。
“未来如竞争程度进一步提升，产品价格下降压力较大，公司后续发展将面临更大的市场竞争风险。”领益智造坦言。
隐忧四，公司短期借款激增，资产负债率上升。
领益智造短期借款由去年末的9.29亿元上升至2025年上半年末的19.66亿元，增加超过10亿元。
公司资产负债率则上升至近五年高位。上半年末，公司资产负债率56.41%，较去年末又上升了0.42个百分点。
隐忧五，应收票据及应收账款保持高位。
领益智造应收账款向来不低。2023年末公司应收票据及应收账款为88.96亿元，2024年末已突破了110亿元。
今年上半年末，公司应收票据及应收账款为113.12亿元，相当于上半年营业收入的近一半。资金占用压力突出。
从主营业务来看，领益智造自身定位已发生变化。
领益智造以消费电子相关业务起家，主业为制造精密功能及结构件。2024年公司完成了在机器人、服务器、低空经济等新领域的快速布局，将业务结构整合为三大板块——AI终端设备业务、汽车及低空经济业务和其他业务。
由此，领益智造也重新定位为一家AI终端硬件核心供应厂商。
“公司机器人、服务器、热管理（散热）、折叠屏等相关产品进展显著，推出多款人形机器人相关核心零部件及关节模组、高功率充电器及散热等解决方案。”领益智造表示。
其中，领益智造特别提到了人形机器人业务板块的进展，在这一风口领域，公司“野心”不小。
领益智造已不满足于为下游人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件及关键模组，公司已开始提供人形机器人整机ODM产品。
今年6月，领益智造举办机器人战略发布会，官宣“三位一体”具身智能战略。
“（公司）提供人形机器人生产加工、关键零部件及整体ODM服务，打造‘三位一体’的具身智能商业模式。”领益智造表示：“在人形机器人领域，公司致力于成为全球头部具身智能硬件制造商。”
8月15-17日世界人形机器人运动会，领益机器人取得两金一铜的成绩。
然而，上半年机器人业务虽有进展，但似乎还未体现在对营业收入的贡献上。公司并未披露机器人板块相关业务的营收情况。
- 分业务板块来看，其中AI终端业务实现营业收入208.65亿元，同比增长17.26%。
- 汽车及低空经济业务方面，公司实现营业收入11.83亿元，同比增长38.41%。
- 其他业务方面，上半年贡献了营业收入15.77亿元，同比增长超200%。其中，清洁能源业务收入13.82亿元，同比增长247.58%。
二级市场上，领益智造股价年内涨幅达到94.25%，仅下半年涨幅就超过80%。界面新闻记者发现，除板块行情外，调入沪深300指数也助推了领益智造这波大涨。
5月30日，沪深300指数将更换7只样本，领益智造为调入样本之一，指数样本于6月13日收市后生效。
沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成。跟踪该指数或以该指数作为业绩比较基准的指数基金和主动管理基金规模上万亿。
截至二季度末，领益智造十大流通股东“大换血”。
前十大流通股东中，新进五位，其中四位为沪深300指数基金。华泰柏瑞沪深300交易型开方式指数基金、易方达沪深300交易型开方式指数基金、华夏沪深300交易型开方式指数基金和嘉实沪深300交易型开方式指数基金新进成为第三、五、七、九大股东。
此外，阿布达比投资局以2263.12万股的持股数量新进成为领益智造的第八大股东。这是一家来自阿拉伯联合酋长国的政府投资机构。
易方达战略新兴产业股票型基金则增持498.25万股，以2108.72万股的持股数量成为领益智造第十大流通股东。
在这波上涨行情下，这些新进股东赚钱效应明显。有人欢喜有人忧，界面新闻发现，部分北向资金却踏空了这波行情。
香港中央结算有限公司第二季度减持了领益智造2,867.06万股，错失涨势，不过其仍持有1.20亿股。
受基金建仓影响，领益智造筹码正集中。公司上半年末股东户数29.88万户，较一季度末的31.65万户有所下降。
多家机构对布局机器人业务的领益智造前景表示乐观。
- 开源证券认为，领益智造目前已经与天工机器人、智元机器人等客户开展合作。公司在多领域的前瞻布局，有望在未来行业需求快速增长时充分受益。公司有望凭借AI终端之机遇实现业绩快速增长，预计2025年归母净利润为23.27亿元。
- 国盛证券认为，领益智造持续深耕AI终端硬件相关产品，电池、热管理、快充等业务在创新周期中获得新增量，同时人形机器人、AI眼镜、折叠机、服务器等新业务卡位较好，将拉动中期新一轮成长。
不过，在AI与机器人领域坚定转型的同时，领益智造仍需平衡好盈利质量、现金流管理与新业务规模。
